🍎Ena-YT套利

Ethena 是一个基于以太坊、构建合成美元（USDe）和链上储蓄资产（sUSDe）的协议，通过永续合约对冲机制打造一个无需链上超额抵押的链上美元与存款系统

你可以在Ethena的官网https://app.ethena.fi/查看USDe背后挂钩的资产，并评估风险

USDe唯一的核心问题是：假设USDe规模做大，那么他一定会在不同的二级交易所有大量的空单持仓，这样可能会导致在极端市场环境下，其背后的空单持仓出现没有对手盘的问题（流动性枯竭）而被迫平仓，这时候Ethena就会持有资产敞口，并可能导致亏损风险

对于挖矿来说，我们有两份收益：

1.资金费率收益（通常为5%-15% APR ）

2.Ethena会发放他的生态代币ENA作为补贴激励你申购sUSDe，当你持有sUSDe会自动获得Ethena的积分，积分可以在每期空投活动中按比例兑换成ENA代币奖励（取决于ENA代币的价格，5%-10% APR）

在Ethena中存钱每天会有积分收益，这个积分其实就代表的是你未来领取ena代币空投的凭证，当然积分对应的多少空投数量谁也没法说准，这个就看个人对于项目方意图的判断了，在 Pendle中，有一个很有意思的现象：

其实这个产品设立之初的意图应该是希望PT和YT持有者对于项目的基本面进行博弈，PT的购买者理论上应该是不看好这个项目潜在的收益预期的，而YT购买者应该是比市场更看好这个项目的未来收益预期

但是，你可以想象如果是大户进来会怎么想，他才不管你项目方啥空投预期，啥博弈不博弈的，大户的想法就是“PT固定保本20%的APY？500w刀砸进去试试水！”

永远记住这个公式：一个生息资产永远=PT+YT，购买PT的过程本质就是先将你的本金mint成PT+YT，并卖出YT的过程，所以大量的吴老师们疯狂购买PT会导致PT价格上涨，进而使YT价格持续低迷——套利机会来了：YT被超卖了，可是USDe的YT本质是博弈空投收益（ENA代币），我如果买YT不就相当于持有ENA代币了吗（净山寨币敞口）

思路：做空ena代币(即空投收益)+做多YT;Ethena官方在一期和二期宣布分别将 5% 的代币总量用于发放空投，在去年6月初，USDe的总持仓量一共 30 亿刀左右，按过去TVL增速估算，活动结束持仓量大概会增长到35亿刀-40亿刀左右，每天新增 900 亿积分，9月底结束

你可以按总积分数/TVL简单估算出积分对应的ENA代币奖励数量，二级市场ENA当时币价在 0.8-0.9 左右，等量做空估算获得的ENA代币奖励后，收益率保守估算都有40%APR+，后续实际操作中，由于ENA的价格快速下跌，提前平掉了空单对应到的年化大概在 60% APR左右